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Calculadora de beta desapalancada y reapalancada (Hamada)

Desapalanca la beta de una empresa con la ecuación de Hamada para obtener su beta de activos, vuelve a apalancarla con una relación deuda/patrimonio objetivo y compara el costo del capital según el CAPM.

Beta apalancada (del patrimonio)

Relación deuda/patrimonio actual (D/E)

Tasa de impuestos

Relación deuda/patrimonio objetivo

Tasa libre de riesgo

Prima de riesgo del mercado (de las acciones)

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Cómo funciona

Hamada: β_desapalancada = β_apalancada ÷ [1 + (1 − t) × D/E] · β_reapalancada = β_desapalancada × [1 + (1 − t) × D/E objetivo] · costo del capital propio = Rf + β × prima de riesgo

La beta observada (apalancada) de una empresa mezcla dos riesgos: el riesgo del negocio y el riesgo financiero que añade la deuda. La ecuación de Robert Hamada (1972) elimina el efecto de la deuda —suponiendo deuda sin riesgo e intereses deducibles— y da la beta desapalancada o de activos. Los analistas la usan para valorar empresas no cotizadas o proyectos: desapalancan las betas de empresas cotizadas comparables, las promedian y luego las reapalancan con la estructura de capital de la empresa que valoran antes de llevar la beta al CAPM y al WACC. Para empresas muy endeudadas son más precisas las versiones que asignan una beta propia a la deuda.

Ejemplo resuelto

Una empresa comparable cotizada tiene una beta de 1.20, deuda igual al 50% de su patrimonio y una tasa de impuestos de 25%. Su beta desapalancada es 1.20 ÷ (1 + 0.75 × 0.50) = 1.20 ÷ 1.375 = 0.8727. Reapalancada con una D/E objetivo de 80%: 0.8727 × (1 + 0.75 × 0.80) = 1.3964. Con una tasa libre de riesgo de 4% y una prima de riesgo de 5.5%, el costo del capital propio sube de 10.60% a 11.68%.

Fuentes: Hamada (1972) — The Effect of the Firm’s Capital Structure on the Systematic Risk of Common Stocks, Journal of Finance · Aswath Damodaran (NYU Stern) — Levered and unlevered betas by industry

Preguntas frecuentes

¿Para qué se desapalanca y reapalanca la beta?

Porque las empresas comparables tienen distintos niveles de deuda. Desapalancar elimina el riesgo financiero de cada una para comparar y promediar su riesgo de negocio; reapalancar añade el riesgo financiero de la empresa que valoras.

¿La relación D/E va a valor de mercado o contable?

Se prefiere a valor de mercado —capitalización bursátil y, si existe, valor de mercado de la deuda—, porque la beta se mide con precios de mercado.

¿Qué tasa de impuestos debo usar?

La tasa marginal a la que se deducen los intereses. Si la empresa no paga impuestos (por ejemplo, por pérdidas), usa 0%.

¿Qué diferencia hay entre Hamada y el método de los practicantes?

La fórmula de los practicantes, β_U = β_L ÷ (1 + D/E), ignora el escudo fiscal y da una beta desapalancada algo menor. Hamada incluye el factor (1 − t); es la versión estándar de los libros de texto.

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